Tur eller skicklighet?

Tycker ni att vi lever i turbulenta och osäkra tider? Det är i så fall en uppfattning som inte stöds av data, åtminstone inte om vi begränsar oss till den makroekonomiska utvecklingen. Under de senaste decennierna verkar konjunktursvängningarna ha dämpats avsevärt, ett fenomen som brukar benämnas The Great Moderation. I USA och många andra länder verkar dämpningen ha skett i mitten av 1980-talet men i Sverige först under 1990-talet.

Löpande standardavvikelse för fyra kvartals BNP-tillväxt.

De dämpade konjunktursvängningarna sammanföll med en förändrad syn på stabiliseringspolitiken. Centralbanker blev mer självständiga, finanspolitiken blev mer regelstyrd, och det blev mindre fokus på finjustering av konjunkturläget. Kan vi då dra slutsatsen att det var förbättrad finans- och penningpolitik som medförde ökad stabilitet? Nja. Det verkar tydligt att bättre penningpolitik har medfört stabilare inflation. Det är däremot oklart om bättre stabiliseringspolitik även har bidragit till mer allmänt dämpade konjunktursvängningar. Vissa studier finner stöd för den hypotesen. Men enligt flera andra studier beror den ökade stabiliteten i hög utsträckning på tur. Vi kanske helt enkelt har utsatts för mindre chocker än under 1970-talet.

Den pågående finansmarknadskrisen kommer nog att hjälpa oss att skilja mellan de två hypoteserna. Det råder knappast något tvivel om att många ekonomier nu utsätts för betydande negativa chocker. Hittills har krisen mest synts på finans- och bostadsmarknaderna. Tesen att stabiliseringspolitiken har förbättrats stärks onekligen om spridningen till övriga sektorer fortsätter att vara begränsad.

Det är dyrt att ligga på topp

Alla oroar vi oss ibland över stigande levnadskostnader, men det finns de som har det värre. Mycket värre.

Forbes har sedan 1976 sammanställt ett levnadskostandsindex för de allra rikaste, Cost of Living Extremely Well Index (CLEWI). Det senaste året ökade CLEWI med ca 6%, mer än dubbelt så mycket som inflationen i USA. Räknat från startåret 1976 har CLEWI i genomsnitt ökat dubbelt så mycket som KPI.

image

Vilka lyxvaror är det då som framför allt driver upp CLEWI? Störst prisökningar förra året hade catering från Ridgewells (+31%), silverbestick från Lenox (+28%), sobelpälsar på Bloomingdale’s (+18%) och 70-fots seglingsfartyg från Nautor (+17%).

Fast vissa lyxvaror blev faktiskt billigare, som fjolårsföl hos Fasig-Tipton (-11%) och kalvskinnsväskor från Hermès (-5%). Kanske läge att önska sig en häst i julklapp…?

*** Uppdatering: I en Dagens Industri-krönika uppmärksammar även Johan Norberg hur CLEWI (och Kina-importen) bidrar till en något lägre reallönespridning än man får när KPI används.

Dags att indexera kapitalbeskattningen

Inflationen är högre än på femton år och låginflationsekonomin kan vara ett minne blott. Därmed är det läge att påminna om kostnaderna med en hög inflation. En av dessa kostnader, som dock sällan diskuteras, gäller den nominella beskattningen av kapitalinkomster.

Arbetsinkomster beskattas sedan ett par decennier realt, dvs skatteskalorna som används för att räkna ut marginalskatter i olika inkomstklasser justeras i takt med inflationen. Skälet är enkelt: vi vill slippa oönskade marginalskattehöjningar (eng. bracket creep) och påföljande fördelningseffekter som enbart orsakats av att konsumentpriserna råkat stiga.

En likartad logik kan appliceras på kapitalinkomsters beskattning. Höjd inflation ökar spridningen av olika sparformers effektiva beskattning och detta gör i sin tur att människor blir mer benägna att låta inflationen snarare än samhällsekonomiska överväganden styra sitt sparande med ineffektiv resursallokering som följd. Ett område där detta är påtagligt är försäljning av tillgångar. Antag till exemepel att inflationen är 5%. Om en person köper aktier till ett värde av 1000 kr till en genomsnittlig årsavkastning på 5% är dessa 14 år senare värda 2000 kr. Med nuvarande skatteregler är den beskattningsbara kapitalvinsten 1000 kr trots att aktiernas reala avkastning är noll kronor (5%-5%=0%)! Enligt Wall Street Journal var en tredjedel av värdestegringen på aktier mellan 1979 och 1994 (motsvarande 1.5 triljoner dollar) enbart en effekt av inflationen.

Ytterligare en effekt vid sidan av den felaktiga skattebördan är att en nominell reavinstskatt förstärker de inlåsningseffekter som uppstår när tidpunkten för försäljning skjuts upp enkom för att undslippa skatteinbetalning.

Det är dock inte bara kapitalinkomsternas beskattning som snedvrids av en hög inflation. I en ny studie av amerikanska hushållsförmögneheter visar nationalekonomerna Mathias Doepke och Martin Schneider att redan låga nivåer av inflation har betydande omfördelande effekter på förmögenhetsfördelningen. Till de stora vinnarna hör staten (vars skuld urholkas) och unga medelklasshushåll med stora bostadslån. De största förlorarna är äldre hushåll och utlänningar som har lånat ut pengar.

Att indexera kapitalbeskattningen är ett naturligt sätt att lösa dessa bieffekter av skattesystemet. Jag har hört ryktas att Ingemar Hansson på finansdepartementet skissar på en ny skattereform (kan någon bekräfta?). Man kan bara hoppas att en reformerad kapitalbeskattning ingår i det arbetet.

Lärdomar från den svenska bankkrisen

Den svenska bankkrisen får fortsatt amerikansk uppmärksamhet, se USA Todays beskrivning av den svenska krisen med kommentarer från svenska ekonomer.

(Vi har tidigare uppmärksammat att Paul Krugman diskuterar detta på sin blog.)

Har vi för mycket tillfälliga anställningar?

På DN-debatt argumenterar Mona Sahlin och Ylva Thörn idag för att andelen tillfälliganställningar måste reduceras, speciellt inom välfärdssektorn. Det är lite oklart om de menar att detta ska ske genom regleringar eller genom direkta direktiv till dessa inrättningar.

Hur som helst har Sahlin och Thörn identifierat ett område där den svenska arbetsmarknadsregleringen är liberal jämfört med många andra europeiska länder. OECD brukar klassificera regleringarna uppdelat på tre områden: regleringar av tillsvidareanställningar, av tillfälliga anställningar, samt av kollektiva uppsägningar. Grafen nedan visar deras klassificering (EPL = Employment Protection Legislation; höga värden innebär omfattande reglering):

Det finns anledning att vara skeptisk till en liberal reglering av tillfälliga anställningar i kombination med hård reglering av tillsvidareanställningar. OECD (s. 96) sammanfattar:

There is also evidence that a partial reform strategy, which relaxes limitations on the use of temporary employment while maintaining strict EPL on regular contracts, may have adverse long-term effects (Blanchard and Landier, 2002; Dolado et al., 2002; OECD, 2004a, […]). When regulations on regular contracts remain overly strict, employers tend to recruit mainly through temporary contracts and are reluctant to convert these contracts into permanent ones. The result is an increased concentration of labour turnover on work-force groups who are over-represented in temporary jobs, potentially trapping some of them into a future of “precarious” jobs that implies high levels of employment insecurity […], as well as under-investment in human capital which wastes part of their productivity potential.

Om det finns en obalans i regleringarna av olika anställningsformer kan man förstås fundera på om man bör skärpa den liberala regleringen eller lätta på den strikta regleringen. OECD fortsätter:

A number of the studies […] find that strict EPL tends to compromise the employment prospects for those groups which are most subject to entry problems, such as young workers, women and the long-term unemployed, by reducing labour turnover and hiring (Bertola et al., 2002b; Jimeno and Rodriguez-Palanzuela, 2002; OECD, 2004a).

Glädjebesked på gång?

Amerikanska centralbanken (Fed) väntas meddela en räntesänkning ikväll, och marknaden verkar tro på en sänkning på minst 75 punkter men hoppas på en ännu större sänkning.

Men jag skulle nog bli mer oroad än lättad av en stor sänkning. De senaste dagarnas utveckling antyder att Fed för närvarande har betydligt mer information än övriga marknaden om tillståndet för de amerikanska finansinstituten. En oväntat kraftig räntesänkning indikerar då att problemen är större än vi trott.

Uppdatering: Nu blev det alltså en ganska blygsam sänkning, så jag känner mig lugn. Men jag noterar att Paul Krugman inte tycker om den tolkningen. På hans sidor ser jag för övrigt att det uppstått en intressant diskussion om likheterna med den svenska 90-talskrisen.

Keynes barnbarn

För dryga 75 år sedan försökte John Maynard Keynes förutspå vad den ekonomiska utvecklingen skulle leda till om 100 år. Han förutspådde att ekonomiska begränsningar inte längre skulle vara något problem, att levnadsstandarden skulle öka fyra till åtta gånger och att vi bara skulle arbeta tre timmar om dagen:

”All this means in the long run that mankind is solving its economic problem. I would predict that the standard of life in progressive countries in one hundred years hence will be between four and eight times as high as it is today. […] [T]hree hours a day is quite enough to satisfy the old Adam in most of us!”

Såsom den tidigare Stockholmsbaserade nationalekonomen Fabrizio Zilibotti har undersökt i ett nyligen publicerat bokkapitel så hade Keynes inte helt rätt. Om tillväxten i världen fortsätter som den gjort de senaste femtio åren till 2030 så kommer levnadsstandarden att öka 17 gånger på 100 år. Keynes var väldigt optimistisk — speciellt för att vara skrivet mitt under depressionen — men uppenbarligen var han inte tillräckligt optimistisk.

Keynes hade inte heller helt rätt i att vi skulle jobba mindre, framförallt inte om man tar hänsyn till kvinnors intåg på arbetsmarknaden (som Keynes inte förutsåg). Om vi bortser från detta så har veckoarbetstiden visserligen minskat en del, men framförallt lever vi längre vilket innebär att vi spenderar en allt mindre del av våra liv med att arbeta. Sammantaget förutsåg dock Keynes en betydligt mer drastisk minskning av arbetstiden än vad som hittills skett.

Varför använder vi inte en större del av våra ökade rikedomar till att arbeta mindre?

Traditionell nationalekonomisk teori är inte särskilt intressant när det gäller att förstå allokeringen mellan arbete och fritid. När inkomsten ökar får vi visserligen råd att jobba mindre, men det blir å andra sidan mer lönsamt att arbeta. Standardteorin säger dock inget om vilken effekt som kommer att vara den dominerande kraften.

Samhällsforskaren Christer Sanne tillhör de mest ihärdiga förespråkarna för att vi borde arbeta mindre. I boken Keynes barnbarn knyter han samman en mängd idéer som han alla tycker pekar i samma riktning. Hans främsta argument är att vi borde arbeta mindre för att minska tillväxten och därmed påfrestningarna på miljön, men han argumenterar också för att vi arbetar mer än vad som är bra för vårt eget bästa.

Det finns ny empirisk och teoretisk nationalekonomisk forskning som tyder på att en del av oss kanske jobbar mer än vi egentligen vill. Jag räknar med att återkomma till denna forskning i ett inlägg här på Ekonomistas inom kort.

De högsta skatterna?

Tidigare i veckan uppmärksammades att Danmark har passerat Sverige som landet med världens högsta skattetryck. Påståendet verkar inte helt orimligt men trots visst sökande hittar jag inget direkt stöd – den offentliga statistiken verkar ännu peka ut Sverige som ledare i denna ”kamp” (uppmärksamma mig gärna på data som visar motsatsen!).

Men i sökandet stötte jag på OECD:s nya studie av löneskatter. Precis som tidigare ligger Sverige ganska långt från toppen i den ligan. Se figuren nedan som visar skattebördan för en genomsnittlig inkomsttagare (ensamstående utan barn):

Löneskatter

Lär av historien i ny statistikdatabas

I USA är en bankkris under uppsegling och det skulle i sådana fall vara för sjätte gången under de senaste hundra åren. Kanske borde finansmarknadsaktörerna betänka vad filosofen George Santayana en gång sa: ”Den som inte lär av historien är dömd att upprepa den”.

Men nu finns det hopp – åtminstone för svenskt vidkommande. Riksbanken har nyligen lanserat en ny monetär historisk statistikdatabas med tidsserier på månads- och årsbasis ända tillbaka till 1300-talet. Databasen har sammanställts av ett tiotal forskare i ekonomisk historia och nationalekonomi (däribland undertecknad) och är helt gratis för alla användare, forskare, studenter, journalister och intresserad allmänhet. Ett axplock ur databasen:

   – KPI 1290-2006
   – Valutakurser 1534-2006
   – Penningmängd 1871-2006
   – Statsskulden 1668-2003
   – Aktieavkastning och räntor 1856-2006.

Liknande norsk databas finns f ö hos Norges bank.

Att hata – och bekämpa – inflationen

”Hata inflationen” skriver Ragnar Roos i ett ledarstick i DN i dag. En allmän motvilja mot inflationen är förmodligen en god grund för penningpolitiken. Men historien har visat att det är långt ifrån tillräckligt. Som nytillträdd president hösten 1974 ägnade Gerald Ford ett långt tal till kongressen lyssna på utdrag nedan) just till att utveckla sitt inflationshat. Som bekant fortsatte den höga amerikanska inflationen under 1970-talet. Om man läser hela talet inser man varför. Ford föreslår tio åtgärder för att bekämpa inflationen. I ljuset av modern makroekonomisk forskning ter sig merparten av förslagen märkliga – speciellt att han inte ville använda restriktiv penningpolitik.